继瑞尔齿科、中国口腔医疗集团后，近日，牙博士医疗控股集团股份有限公司（下称“牙博士”）也向港交所递交上市申请。
公开资料显示，牙博士成立于2012年，是一家口腔服务提供商，经营主要集中在华东地区，近八成收入来自江苏。根据灼识咨询报告，就2020年总营收而言，牙博士是华东地区规模最大的中高端民营连锁口腔服务提供商和第二大民营口腔服务提供商。
招股书显示，牙博士已连续3年盈利，毛利率超50%，高于同行水平。不过，在高销售成本影响下，2018年公司净利率为-1.4%，近两年有所增长，但2020年仍仅3.3%。
各类成本高企是削弱牙博士盈利能力的主要原因。2018年-2020年，牙博士销售及分销开支分别均超过2亿元，占营业收入近三成。
长江商报记者注意到，牙博士屡因广告违法被罚，并且，其深陷商标纠纷，或将影响品牌形象。
在口腔赛道不断传来融资消息，玩家争相冲刺上市的压力下，牙博士可谓腹背受敌，其上市征途能否顺利？
高销售成本拉低净利率
牙博士最早于2010年在江苏成立，自2012年起开始建立牙博士品牌，提供高端牙科数字化诊疗服务。经过十余年的发展，公司目前在华东地区拥有31家口腔服务机构，覆盖苏州、南京、上海及温州等华东地区主要城市。2021年上半年，牙博士仍有高达75.3%的收入来自江苏省，发展受区域局限性较大。
招股书显示，牙博士业务收入主要来自于牙齿种植、正畸和综合口腔服务。根据灼识咨询报告，按2020年总收入计，牙博士是华东地区最大的中高端民营连锁口腔服务提供商及第二大民营口腔服务提供商。
长江商报记者注意到，牙博士成立后几年一直并未着急融资，直到2017年才进行天使轮融资，这或许是因为公司并不差钱。
招股书显示，2018到2021年上半年，牙博士的营收分别为6.32亿元、8.71亿元、8.35亿元及5.07亿元，即便是2020年受疫情影响，营收也仅是小幅下降，赚钱能力不弱。期间，牙博士种植服务及正畸服务产生的总收入占比约66%，在全国中高端口腔医疗服务集团中位居市场第一。
同期，公司毛利率分别为52.7%、53.8%、55.5%及54.7%，高于同行水平，但低于此前上市的国内“正畸龙头”时代天使。
尽管毛利率高，但公司期间净利率仅为-1.4%、1.8%、3.3%和6.4%。2018年接近盈亏平衡，2019、2020年及2021年上半年，公司净利润分别为2360万元、8530万元及6160万元。
长江商报记者了解到，各类成本高企是削弱牙博士盈利能力的主要原因。一直以来，牙博士以“烧钱式”营销方法，通过在大型活动和慈善晚会活动以及各种类型活动进行冠名营销，同时，投放楼宇电梯、地铁、公交等广告，以此引流获客。
2018年-2021年上半年，牙博士销售及分销开支分别约为2.26亿元、3亿元、2.43亿元和1.38亿元，占其当期营业收入比重分别为35.8%、34.4%、29.1%和27.2%。
